电力电气设备：工业自动化跟踪：2月复苏幅度超预期 板块配置性价比持续凸显米乐M6 M6米乐

　　电力电气设备：工业自动化跟踪：2月复苏幅度超预期 板块配置性价比持续凸显

　　我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银、汇川、禾川、信捷、雷赛、宏发、良信等核心工控厂商进行持续跟踪。2 月PMI环比大幅改善，创2012 年5 月以来新高，指向复苏幅度超预期，且短期被动去库拐点进一步确立。我们认为终端复苏仍在持续且向工控厂商仍需有一定的传导时差。

　　而春节前经销商备货影响导致部分厂商当前仍以消化库存为主，叠加高基数导致1-2 月累计订单增速相对略缓慢。向前看，我们认为后续主要的变化在于：其一复苏强度在持续提升，其二库存去化之下叠加需求改善渠道备货意愿或有望提升，其三2Q22 疫情影响导致低基数。我们认为2Q23工控表观增速有望迈入实质上行期，板块配置性价比逐步凸显。

　　PMI 持续处于扩张区间，复苏稳步推进，预期进一步修复。2 月制造业PMI 环比上升2.5ppt 至52.6%，创2012 年5 月以来新高；从供需角度来看，2 月PMI 新订单和PMI 生产分别录得54.1%和56.7%，环比改善3.2、6.9ppt，生产端修复显著好于需求端。

　　我们将被动去库视作一轮工控周期的正式起点，2 月这样的信号则更为明显。2 月PMI-产成品存货录得50.6%，环比提升2.6ppt，弱于PMI-新订单的改善幅度（3.2ppt）。此外根据我们的测算，若将PMI 还原为同比数据进行周期对比，可以看到2 月PMI米乐M6 M6米乐 同比增速环比提升，结束了长达20 个月的持续下滑，短期指向被动去库特征显著。

　　国产厂商：1-2 月累计订单稳健增长。1-2 月汇川、禾川、雷赛、伟创等主要厂商订单同比增速约为5-30%，受1Q22 期间的基数压力差异影响，不同厂商订单增速分化较为显著。

　　（1）伺服：安川/松下/台达收入同比-6%/-17%/-3%，环比+25%/+122%/+0%；（2）变频：ABB/安川收入同比+2%/+113%，环比+13%/+67%（3）PLC：施耐德订单同比+3%，环比-28%。

　　我们持续推荐：汇川、雷赛、禾川、信捷、卧龙、宏发，建议关注：伟创米乐M6 M6米乐电气（未覆盖）、伟创电气（未覆盖）、鸣志电器（未覆盖）。