米乐M6 M6米乐【招商机械2018年策略系列三】3C自动化装备：行业持续景气、进口替代加速

　　原标题：【招商机械2018年策略系列三】3C自动化装备：行业持续景气、进口替代加速

　　3C自动化装备：技术革新叠加产业转移和进口替代，驱动国产设备企业成长。产业转移趋势加上OLED、3D玻璃等新技术的运用，催生了新的设备需求。受益于此，以智云股份、联得装备为代表的国内3C自动化装备企业也加快了进口替代的脚步，纷纷进入国际大客户供应体系。

　　面板产业转移趋势已形成。2000年以后，全球显示产业开始从传统CRT（显像管）显示器向液晶、等离子等方向发展，日韩台企业凭借在显示行业多年的深耕，一直保持着领先地位。虽然与日本、韩国、台湾等全球显示行业发达国家相比，我国的显示产业技术还相对薄弱，但是依托于巨大的中国市场和强大的国家资本支持，京东方、华星光电、深天马等一批面板显示企业经过不懈的努力，开始迅速在全球崛起。日韩台面板巨头此时也放弃了对大陆的技术封锁，开始在大陆兴建面板工厂，全球面板产业迅速从日韩台向中国转移。

　　2017年，中国大陆面板产能占全球约33%，预计将会首次超过韩国，成为全球面板最大基地，从2007年之前的几乎零产能到2017年的33%，中国面板产业在短短十年内，迅速承接全球产能任务，成为全球面板中心。厂商方面，虽然LG、三星仍然牢牢占据全球面板前二地位，但是京东方、华星光电等大陆企业的份额在迅速提升。京东方2016年面板份额已达15.4%，随着成都第六代柔性AMOLED产线的投产，京东方的产能将继续提升。

　　尽管当前韩国三星在中小尺寸OLED面板制造领域具有绝对优势，控制了全球90%以上的OLED产能，但随着我国面板厂商在OLED显示领域的加速布局，未来我国与海外企业的OLED产能、制程良率、开发成本、面板品质和寿命等方面的差距将逐渐缩小。京东方、深天马今年以来连续点亮OLED产线。今年以来，京东方成都及深天马武汉第6代AMOLED生产线均已点亮。据了解，京东方成都第6代柔性AMOLED生产线mm)，定位于高端手机显示及新兴移动显示等产品。深天马第6代AMOLED产线能够支持刚性AMOLED、柔性AMOLED及柔性触摸屏的生产制造，规划产能为月加工第6代LTPS AMOLED蒸镀基板(1500mm×1850mm)3万张，后续将进行产能和良率提升，预计今年年内量产。

　　据不完全统计，从2006年到2016年，中国大陆建成的面板线条，主要是LCD产线条以上的面板线投产，以OLED为主，每条线亿元以上。

　　极具竞争力的技术特性为OLED崛起保驾护航。纵观显示技术发展轨迹，更丰富的产品形式、更可靠的产品质量、更优越的产品性能将是未来显示器发展的必然趋势。与其他平面显示器相比，OLED集超薄、主动发光、高亮度、高对比度、宽视角、宽工作温度范围、低功耗、量产低成本等诸多优良特性于一体，优势抢眼。

　　OLED较LCD产品性能更优，有望引领“后液晶时代”。OLED和LCD为当今显示面板领域最热门的两项技术，同为半导体发光器件，因而在应用市场方面不可避免地有较多重合。与LCD采用无机材料不同，OLED利用的是有机半导体，因此无需使用背光源，可以实现自发光。同时OLED在产品性能、使用环境和制造工艺等诸多方面较LCD有突出的竞争优势，成像色彩效果更为出众，在兼重“颜值与内涵”的3C等领域对LCD的替代空间十分广阔。

　　柔性OLED产能有望于2019年赶超LTPS-LCD。据DSCC研究报告显示，2016-2021年，OLED投入产能年复增长率预计为40%，柔性显示OLED投入产能年复增长率为82%。2021年，两者投入产能有望分别达到4100万平方米和2300万平方米，届时柔性显示OLED将占OLED产能份额的56%。同时预计，柔性显示OLED投入产能将在2019年赶超LTPS-LCD的投入产能。

　　国内AMOLED面板产能高速扩张迎爆发，2020年京东方有望国内领跑。Digitimes Research报告显示，2017年7家国内面板厂将通过扩大或新建方式不断提高AMOLED生产能力，预计总年产能将由2016年的27.2万平方米增长至2020年的786.4万平方米，复合年均增长率达131.9%。我们预计，到2020年，OLED产线亿元以上，京东方将成为国内最大AMOLED面板商，届时将占据全国年产能的35%，天马微电子和维信诺分居第二、第三位，所占份额分别为17.6%和14.0%。

　　OLED技术创新催生3C自动化设备需求。OLED凭借其优异的特性，正取代LCD成为主流的显示技术，包括最新的iPhone X，三星Galaxy 8等旗舰机型均已采用OLED屏幕，未来OLED在智能手机领域的渗透率会继续大幅提升。新技术的采用，必然带来新设备需求。

　　AMOLED与LCD关键制程设备有不同。AMOLED与LCD发光原理的差异带来生产工艺的差异，进而导致所需的关键设备、材料等大不相同。其中，TFT LCD制程中所需要的液晶灌封设备与AMOLED用于制备有机薄膜的蒸镀封装设备均为各自的特有设备。此外，TFT LCD还有CF上板工序以及贴合CF上板与TFT下板的工序，而AMOLED的TFT基板与发光器件仅能采用串行制作流程。

　　OLED对LCD的替代效应拉动设备持续走高。OLED在智能手机领域对LCD的市场替代，驱动了显示设备市场持续增长。据DSCC预测，OLED对LCD手机应用的替代周期预计将会持续到下个5年。

　　OLED制造工艺。LTPS-AMOLED的制作工艺囊括了显示面板行业的诸多尖端技术，制造工艺主要可分为背板段、蒸镀封装段和模组段。背板段工艺通过成膜、曝光、蚀刻叠加不同图形不同材质的膜层以形成LTPS(低温多晶硅)驱动电路，其为发光器件提供点亮信号以及稳定的电源输入。微米级的工艺精细度以及对于电性指标的极高均一度要求为该部分工艺的技术难点。

　　AMOLED蒸镀封装段工艺主要包括蒸镀和封装两部分。通过高精度金属掩膜板(FMM)将有机发光材料以及阴极等材料蒸镀在背板上，与驱动电路结合形成发光器件，再在无氧环境中进行封装以起到保护作用。蒸镀的对位精度与封装的气密性都是该段工艺的挑战所在。

　　模组段工艺相对简单，主要是将封装完毕的面板切割成实际产品大小，之后再进行面板测试、偏光片贴附、控制线路与芯片贴合、面板与盖板玻璃贴合等各项工艺，并进行老化测试以及产品包装。

　　OLED与LCD模组后段工艺差异较小，但所需设备量会增大，3D玻璃提升贴合、邦定难度。由于OLED具有自发光的良好特性，因此在进行了切割、面板测试、偏贴和IC+FPC绑定后，直接进入TP贴附与模组测试阶段，而LCD还需在TP贴附前依次进行另一面偏贴与背光源贴合两道工艺，因而相比OLED工艺更为复杂一些。OLED与LCD模组后段工艺流程基本相同，但OLED对设备的需求量会比LCD更大，相比液晶屏绑定工艺，OLED绑定所以设备量跟大，LCD屏只要2-3台绑定设备，而OLED 增加一倍。同时，3D玻璃的使用也使贴合、邦定难度大幅提升，设备商不得不开发新的设备来适应工艺路线的改变。

　　除了技术革新以外，面板行业产业转移转移也驱动3C自动化设备进口替代。包括京东方、三星等国内外知名面板企业纷纷在大陆建设面板工厂，产生大量的设备需求。虽然日韩台设备供应商在3C自动化设备领域拥有较强的先发优势，然而他们的产能却并不能跟上国内新建产线C自动化设备进口替代成为必然趋势，2015年以来，涌现出了注入鑫三力、联得装备等的设备企业，已经进入国际一流面板、智能手机终端的供应体系。

　　OLED前中段核心设备基本被日、韩等企业垄断。尽管OLED的TFT背板段工艺与LCD的TFT下板制作并无重大变化，但由于背板段的TFT技术国内企业至今鲜有涉及，因此短期内追赶有一定难度。此外，OLED生产的蒸镀封装段，与LCD生产有较大差异，本段所需技术难度较高，国内尚无企业具有生产能力。当前，前中段上游核心设备的供应大多掌握在日本、韩国等企业手中。

　　OLED生产关键设备较多，前段设备包括PECVD、溅射机、曝光机、显影机、蚀刻机、激光结晶机等，整体投入最大，其中一台曝光机价格就大约1500万美元。中段设备主要包括蒸镀机、封装机等，单台价值1000~3000万美元不等。其中真空蒸镀机是对AMOLED生产最关键、附加值最高的设备。

　　日本在OLED关键设备配套方面优势地位明显，尼康约占OLED光刻机市场份额的90%，ULVAC在PECVD设备市场份额近70%，TOKKI是全球OLED蒸镀设备主要供应商。韩国在三星、LG等企业的带动和支持下，设备配套能力仅次于日本，OLED生产关键工艺中几乎均有韩企的身影。

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　　我国OLED模组装配领域已实现较大突破，进口替代将不断加速。相比于前中段工艺，我国模组后段工艺发展相对较早，已经取得突破性的进步。目前我国模组组装设备领域企业数量较多，部分企业在OLED模组组装设备领域已实现较大突破。在模组设备领域的进口替代也在不断加速。

　　优秀模组组装设备企业OLED设备研发加速，打破国外垄断。目前，我国模组组装领域已涌现出智云股份、联得装备、集银科技等一批优秀企业，这些企业具有强大的自主研发能力，部分显示模组组装设备制造水平已接近国际先进水平。本土优秀企业在OLED模组组装设备领域的加速研发将逐渐打破国外设备的垄断，实现进口替代。

　　到2020年，国内模组设备市场空间超300亿元。根据我们预测，国内一条高世代液晶面板线亿元以上，而OLED高世代线的往往数倍于LCD产线月点亮的京东方第六代柔性OLED产线亿元，根据我们的统计，目前国内在建和拟建的OLED高世代线年这三年将是面板产线行业的高峰期，总额将在3000亿元以上。据IHS估计，设备分别约占刚性和柔性AMOLED生产线%。据UBI估计，后段模组设备约占AMOLED各道设备价值量的14%。按照后段设备10%左右的成本占比，截止2020年，后段模组市场空间可达300亿元，空间相当巨大，受益于进口替代加速的国内模组设备企业必将在该OLED“盛宴”中分一杯羹。

　　股权结构优化，打消市场疑虑。智云股份11月6日公告称，实际控制人谭永良正在筹划股权转让事宜，涉及公司控制权转让。我们认为，作为公司收入、利润主体，鑫三力在上市公司中将承担更重要的角色，角色的转让，也将打消之前市场对公司管理的疑虑。

　　鑫三力利润大幅增长，龙头地位显著。智云股份前三季度实现收入6.9亿元，归母净利润1.65亿元，同比实现大幅增长。利润大幅增长，主要来自鑫三力的贡献，由于前三季度母公司仍是亏损，预计鑫三力实际实现净利润1.8亿元以上，通过绑定国际大客户，公司收入利润体量已和国内竞争对手明显拉开差距，龙头地位显著。

　　鑫三力订单充沛，多种新产品研发获得实质性进展。鑫三力在3C领域模组设备种类齐全，涵盖全自动COG设备、全自动FOG设备、双面FOG设备、封胶机、端子清洗机、ACF贴附机、粒子检测机、背光组装机、背光检测机、全/半自动贴合设备、清洗研磨和偏光片贴附设备等。2016年鑫三力独立开发的手机镜头模组多工位自动检测单元已完成批量生产及交付；独立开发的新一代FOG 设备、封胶设备已通过了国际一流企业的认证，与TPK签订的4.88亿的订单(iPhone 8压力触摸邦定和点胶装备)已在前三季度确认收入；指纹模组生产线设备、OCA全自动贴合设备、CCM摄像头检测、装配设备等多种新产品研发已取得一定实质性进展。

　　国内唯一柔性邦定类设备制造商，具有绝对的优势地位。公司目前邦定、点胶、检测类产品所占比重大约为60%、20%和20%，其中在柔性邦定方面，鑫三力为国内唯一通过国际知名客户认证的设备制造商，具有绝对的优势地位。此外，公司生产的3D曲面贴合设备除LG外均可以实现配套，OLED放量后还会带来订单的进一步增长。

　　联得装备模组综合实力强，有望成为A客户最大贴合设备供应商。联得装备自2002年起从事平板显示器件及相关零组件生产设备制造，是我国较早进入平板显示器件及相关零组件生产设备行业的企业之一。公司主要产品为平面模组组装设备，可广泛应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产中。公司平面模组组装设备种类齐全，综合实力强，COF/COG邦定设备及自动化贴合设备为公司优势产品。公司在贴合设备领域技术实力最强，有望成为A客户最大贴合设备供应商。

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　　与业成(GIS)签订3亿订单，与京东方、深天马等建立密切合作关系。公司在国内平面显示器件及相关零组件生产设备制造领域具有领先地位，具有较高的品牌市场认可度。公司已拿下业成(GIS)3亿多大订单，主要是邦定设备，已开始逐渐交付。公司与富士康、欧菲光、京东方、深天马、蓝思科技、华为、苹果等在内众多知名平板显示领域制造商建立了良好的合作关系。

　　自主研发出应用于OLED生产的关键设备，预计明后年开始明显放量。2016年，公司自主研发出基于OLED技术应用的高精度偏贴设备、邦定设备、曲面贴合设备，全自动COF Bonding与全自动封点胶项目已进入样机试制阶段。同时，公司还积极布局激光切割等领域，进一步丰富了公司产品线，为全面切入OLED产业链奠定了坚实基础，预计明后年部分产品将明显放量。此外，联得装备在模组前中段生产环节也积极布局，产品向模组产业链前中段延伸。

　　并购华洋精机，切入检测设备。华洋精机为专注工业视觉检测和视觉测量全系列设备生产商，相关开发时间达15年，并拥有完整工业规觉底层算法，图像处理，光学结构开发团队。客户涵盖触控面板、液晶显示器、半导体等领域，包括宸鸿科技、欧菲光、伯恩光学、友达光电、台积电等厂商。收购有助于公司形成新的利润增长点，打造全系列模组触控设备线，形成的协同效应将巩固公司在触控显示领域的龙头地位。在面板的模组设备中，视觉检测设备可占到10%左右的设备额。同时AMOLED面板生产工艺更为复杂，良率提升难度高，对视觉检测设备的需求量会更大。

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